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鐵龍物流:鐵路貨運(yùn)物流改革效果顯現(xiàn)

[ 時間:2015-10-23 09:21 點(diǎn)擊: ]
鐵路貨運(yùn)改革推行已有兩年多時間,改革方向是向市場化的現(xiàn)代物流企業(yè)轉(zhuǎn)變,提高除大宗商品外的多品類貨物運(yùn)量。我們看到,鐵路貨運(yùn)改革的效果開始逐步顯現(xiàn):2015年前三季度,全國鐵路貨物發(fā)送量完成25.2億噸,其中零散貨物運(yùn)輸完成1.5億噸,同比增長達(dá)到12.2%。中國鐵路貨運(yùn)的線上平臺95306網(wǎng)(http://www.95306.cn/ )自今年4月上線以來,交易量持續(xù)增長。截至目前,該平臺注冊企業(yè)18.87萬家,累計成交量達(dá)2.34億噸。9月23日95306網(wǎng)開通區(qū)域服務(wù)市場,我們預(yù)計這將進(jìn)一步深化鐵路貨運(yùn)服務(wù),提高攬貨能力。

  鐵龍物流集裝箱業(yè)務(wù)增長向好

  2015年上半年公司特種箱業(yè)務(wù)完成發(fā)送量26.51萬TEU,較去年同期25.96萬TEU 增加2%;其中高端不銹鋼罐發(fā)送量同比增長46%;實(shí)現(xiàn)收入6.37億元,同比增長10.3%,毛利同比增長13.1%。借力國家“一帶一路”戰(zhàn)略和長江經(jīng)濟(jì)帶發(fā)展戰(zhàn)略,各鐵路局加快推進(jìn)集裝箱班列開行。今年4月份以來,集裝箱日均裝車實(shí)現(xiàn)同比增幅超過20%。中歐班列開行數(shù)量不斷增加,目前開行總數(shù)已超過800列。我們認(rèn)為,中長期內(nèi)公司將有望從集裝箱班列和中歐班列開行中受益。

  下調(diào)對大宗散貨運(yùn)輸業(yè)務(wù)和房地產(chǎn)業(yè)務(wù)盈利預(yù)測

  由于下游需求疲弱,1-8月全國鐵路國有重點(diǎn)煤礦運(yùn)量同比下降11.5%。公司的傳統(tǒng)大宗散貨運(yùn)輸業(yè)務(wù)也不能幸免,上半年沙鲅線運(yùn)量同比下降13.55%。此外,地產(chǎn)項(xiàng)目的結(jié)算進(jìn)度也低于我們之前預(yù)期。我們分別下調(diào)了鐵路貨運(yùn)量增速及房地產(chǎn)項(xiàng)目結(jié)算收入,并由此將2015-16E EPS從0.31/0.36元下調(diào)至0.28/0.34元,同時保持2017E EPS不變。

  估值:下調(diào)目標(biāo)價至12.90元,上調(diào)評價至“買入”

  我們將目標(biāo)價從14.10元下調(diào)至12.90元,目標(biāo)價基于瑞銀VCAM模型(WACC 9.0%)得出。目標(biāo)價的下調(diào)主要由于短期盈利預(yù)測的下調(diào)和WACC假設(shè)的上調(diào)。我們認(rèn)為貨運(yùn)改革將有望提高鐵路貨運(yùn)在物流領(lǐng)域的競爭力,而公司是鐵路貨運(yùn)物流領(lǐng)域的領(lǐng)軍者。我們認(rèn)為公司有望長期受益鐵路改革在物流方面的投入,從而將評級由“中性”上調(diào)至"買入"。

來源:上海強(qiáng)生搬場運(yùn)輸有限公司

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